复星国际遭穆迪下调评级,负债5347亿元,“上海首富”也缺钱了? 济南的冬天教学设计 97影视

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原题目:复星国际遭穆迪下调评级,负债5347亿元,“上海首富”也缺钱了?

雷达财经出品 文 | 李宏晶 编|深海

7月27日,评级机构穆迪将复星国际有限公司(Fosun International Limited)的企业家族评级从"Ba2"下调至"Ba3"。

穆迪表现,评级下调是由于复星国际的债务杠杆率高且不断增添;长期投资依附短期资金;控股公司层面的利息笼罩率低;信贷沾染风险不断增添。

7月28日,复星在相干回复中表现,评级调降"过度悲观",一方面高估了复星所面临的艰苦,另一方面又低估了复星"抗逆+抗疫+抗风险"的才能,以及其基础面和业务板块构造所具备的韧性。

公开材料显示,复星国际是上海富豪郭广昌旗下上市公司,其屡次登顶上海首富。《2019年胡润百富榜》显示,郭广昌以570亿元的身价位列第45位。

依据复星国际宣布的2019年报,复星国际总负债5347.57亿元,净资产1809.24亿元,资产负债率为74.72%。

而自2014年以来,复星国际的财务杠杆程度就一直在70%以上。

由于现金及现金等价物不能笼罩短期债务,复星国际的短期偿债风险激增。经营性现金流连续走低表明“造血”才能不足,融资渠道是否通畅,对复星国际至关主要。

杠杆率较高,穆迪下调复星国际评级展望至负面

在最近的评级调剂中,穆迪将复星国际有限公司的企业家族评级(CFR)从"Ba2"下调至"Ba3"。

与此同时,穆迪将Fortune Star (BVI) Limited发行债券的高等无抵押评级从"Ba2"下调至"Ba3"。上述债券由复星国际供给无条件且不可撤销担保。

穆迪高等副总裁Lina Choi表现:"评级下协调负面展望反应了穆迪的预期,即在冠状病毒引发的经济低迷中,复星的业务将持续面临具有挑衅性的经营环境,给其疲弱的流动性增添压力,未来12-18个月,其杠杆率将坚持在较高程度。"

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在7月28日,复星团体官方大众号宣布声明:“短期来看,我们并不否定复星国际受到了疫情连累,这种不可抗力是在所难免的。而此次穆迪调降复星国际评级的事件,我们以为是对复星未来发展有了过度悲观的预设或估量。”

复星团体称,单凭数据的高下和债务构造变动来断定复星对债务风险的实际感知,更像是"纸上谈兵"的伪专业误判,犯了"刻舟求剑"的过错。

依据复星国际宣布的2019年报,复星国际总资产为7156.81亿,总负债5347.57亿元,净资产1809.24亿元,资产负债率为74.72%。实际上,自2014年以来,复星国际的财务杠杆程度就一直在70%以上。

针对杠杆率上升的问题,复星在声明中称,疫情对全球金融市场的影响已经见底,从6月底至目前的欧美重要股市表示来看,继二季度的大幅反弹后,再呈现了10%左右的增加,短期内全球再次大范围爆发疫情的可能性和全球股市再次呈现大幅下滑的可能性都相对较小,因此,复星的杠杆率降落的概率反而更大。

穆迪以为,复星拥有大范围、多元化的投资组合,并持有大批有价证券,但动荡的金融市场环境将使复星国际的融资渠道和资产处理更具挑衅性。

截至2019年底,复星国际投资组合的估值总计约2440亿元国民币。近年来,复星国际在海内外大举并购。同花顺iFinD数据显示,其投资性现金流自2004年起持续16年为负。

据年报介绍,复星的全球幸福生态体系中,健康生态中重要成员有:复星医药、国药控股、复星结合健康保险、葡萄牙医疗服务团体LuzSaúde、印度最大仿造药企之一Gland Pharma等;快活生态中成员有全球最大的休闲度假村团体,旗下运营地中海俱乐部、三亚亚特兰蒂斯、豫园股份及以色列顶级逝世海矿物护肤品牌AHAVA等;充裕生态则包含葡萄牙最大保险公司Fidelidade、葡萄牙最大上市银行BCP、德国久负盛名的私人银行Hauck Aufhuser(H A)、香港鼎睿再保险、浙江网商银行等。

标普此前在报告中估量,截至2020年4月24日,复星国际投资组合价值仍在2300亿元国民币以上。

此外,穆迪担忧复星国际严重依附短期债务为其长期投资供给资金,其手头现金不足以支付未来12个月到期的短期债务。

财务数据显示,截至2019年年末,复星国际短期借款金额827.38亿,较上年677.41亿增加22.14%。同时,现金及现金等价物的期末余额由2018年的913.33亿,降落到2019年819.76亿。其手头现金已不足以支付一年内的短期债务,现金短债比小于1,短期偿债风险激增。

"虽然复星拥有顺畅的国内融资渠道以满足其再融资需求,并持有大批可供给额外流动性有价证券,但穆迪预计动荡的金融市场将增添公司市场融资和资产处理的难度。"穆迪称。

对此,复星表现,上半年在全部复星控股团体层面,公司在香港通过银团和美元债融得中长期债务18亿美元,复星高科发行40亿元国民币中长期债券。同时,复星高科有近100亿元中长期债券的发行额度,复星国际在2019年末的未用银行授信额度1747亿元。这些银行授信及债券发行额度,能有效辅助复星应对短期债务偿还压力。

近年多笔投资失手,今年上半年事迹降幅超7成

公开材料显示,复星国际总部位于上海,于2007在香港证券交易所挂牌上市。业务涵盖三大类:综合金融(充裕);旅游、休闲和花费(快活);以及药品、医疗服务和保健品(健康)。

复星团体目前已变身投资团体,业务遍布国际。2019年复星国际的收入中,55%收入来自中国大陆,45%的收入来自海外国度与地域。

随着复星医药、复星旅文等公司上市,郭广昌身家暴涨,多次问鼎"上海首富",《2019年胡润百富榜》显示,郭广昌以570亿元的身价位列第45位。

截至2019年12月31日,郭广昌持有复星国际60.3%的股份。

中金公司的一份报告以为,复星团体的实质可以简略地懂得为一个有杠杆的自动偏股型基金。比基金更具有优势的是复星有时可通过参与运营晋升被投资企业价值,再进行出售,因此投资复星的实质是投资复星管理层的投资和运营才能。

不过复星的投资也不是无往不利。

今年3月份据外媒报道,太阳马戏团正在与重组参谋合作,以解决现金缺乏和债务高企至近9亿美元的问题,该马戏团甚至可能申请破产。据此前报道,2015年4月复星团体宣布与国际私募投资公司德太团体共同收购了太阳马戏团24.43%的股权。

而复星旅文2019年11月以11.3亿收购了老牌旅游团体Thomas Cook 11.38%的股份,在2018年及2019上半年,分辨亏损6.05亿元和2.72亿元。随后Thomas Cook还宣布破产,复星旅文再亏损2.54亿元。

此外,在医药、旅文、金融等范畴都有不错成就的复星团体,在时尚产业则表示挣扎。依据公开材料,复星时尚板块旗下有奢靡品牌Lanvin、内衣品牌Wolford,面向年青群体的St. John、Caruso和Tom Tailor等服饰品牌。

2018年3月,复星国际以3300万欧元收购奥地利高端内衣及裤袜制作商Wolford AG 的50.87%股权。截止2019年的前九个月,收入跌至1.08亿欧元,EBIT亏损70%至231万欧元。

复星在2014年收购了德国快时尚品牌Tom Tailor 23%的股份,2014年-2017年,净利润分辨为1075.2万欧元、7.1万欧元、-7300万欧元、1705.5万欧元,四年内净利润累计为-4512.2万欧元,2018年收入8.44亿欧元,净利润则亏损1.8亿欧元。

2011年5月,复星国际出资8458万欧元,收购Folli Follie 9.5%股权。到2017年,据普华永道的审计成果,Folli Follie实际销售额为3.59亿欧元,而非团体财报上的14亿欧元。当时团体净亏损为1.36亿欧元,但财报上显示净利润为2.17亿欧元,希腊证监局发布,Folli Follie存在财务造假和把持市场的行动,请求其立即整改并缴纳500万美元的罚款。

2019年12月,复星时尚团体董事长程云坦承,目前旗下大部分品牌还处于亏损状况,现在考量更多的还是运营数据,比如人均效能、和同期相比的客流量及订单量等,而这些数据是有必定进步。

2019年,复星国际实现营收1429.82亿元,同比增加31%;实现归母净利润148.01亿元,同比增加10.4%。

年报披露,复星国际在2019年整体有息负债高达2250.06亿元,已处于历史最高位。高企的有息负债,致使复星国际融资成本飙升,2019年其融资利息支出高达102.78亿元,财务费用与营业总收入比由5.6%增加至7.15%,对利润形成较大侵蚀。

今年7月24日晚间,复星国际有限公司在港交所宣布公告称,预期今年上半年归母公司利润约国民币18亿元至国民币22亿元,较去年同期国民币76.1亿元下跌跌71%至76%。

公告表现,利润下滑重要原因包含:1.受新冠疫情影响,复星国际旗下复星旅文(1992.HK)的旅游运营业务受到重大负面影响,2020年上半年预期将较去年同期由盈转亏;2.受全球金融市场下滑影响,复星国际若干金融资产的公允价值发生变动丧失。

据复星国际CFO龚平披露,包括在快活业务板块下的复星旅文对团体收入影响宏大。在2019年的收入中,快活业务的总收入为国民币675.6亿元,贡献了28.27亿元利润。其中复星旅文收入约为182亿元,2019年同比增添了97%。

针对上述盈利公告,摩根士丹利发表研讨报告指出,复星国际发盈警料上半年纯利跌71%至76%,符该行预期,主因新冠疫情对其旅游业务影响大于预期,上半年由盈转亏;另其金融资产录按市值计价亏损,该行估算约40亿元国民币,主因普遍金融市场倒退。摩根士丹利将复星国际目的价由10.8港元降至10港元。

穆迪则预计,由于未来12-18个月内复星国际在旅游业和花费相干业务方面的要害投资现金流减少,信誉质量降落,充斥挑衅的经济和运营环境将给复星国际带来的信贷沾染风险越来越大。

经营性现金流净额持续降落,外媒报道称复星出售菜鸟股权回笼资金

穆迪表现,从控股公司层面来看,复星国际的流动性((以调剂后营运现金流+利息)/利息笼罩率权衡)很弱。穆迪预计,未来12-18个月内,该比率仍将远低于1倍,因为其经常性收入(即重要来自基本投资的股息)将不足以支付其利息和运营费用。

值得注意的是,近年来复星国际经营性现金流净额呈连年降落趋势,近三年该指标分辨为304.53亿元、133.02亿元以及78.34亿元,可以看出其经营获取现金的才能每况愈下,对债务和利息保障才能下滑。

在自身造血不足的情形下,复星国际偿债重要依附于外部融资。然而,2019年复星国际筹资性现金流净额由净流入转为净流出,大幅流出47.54亿元。

融资环境恶化的另一个表示是公司的借贷利息呈现上升,财报显示2019年公司借贷利率介于0.5%至17.65%之间,而2018年同期则介于0%至9.8%之间。

而其持有的超过2000亿元投资组合,除了公允价值变动带来收益,实际发生的分红收益则不足于笼罩利息支出。2018-2019年,复星国际已收利息及股息(投资)分辨为22.65亿和58.68亿。

意识到流动性问题后,复星国际采用了加快资产回收的办法,这一度引发市场对其资金紧张的猜测。

今年6月,路透社报道称,复星国际正在与阿里巴巴及其他相干方进行商量,拟以200亿美元估值出售旗下智能物流网络菜鸟股份。对于转让股份交易的报告,阿里巴巴、菜鸟网络和复星国际谢绝置评。

菜鸟网络的股权是复星国际在2013年以5亿元国民币取得,当时占比10%。2019年,阿里巴巴发布通过增资和购置老股的方法,投入233亿元国民币,持有菜鸟网络的股权从约51%增添到63%,而复星持股则被稀释。

依据年报,复星目前持有5.81%的菜鸟股份,按此盘算该部分股权估值11.62亿美元。

此外,7月6日晚间,粤高速A(000429)公告,股东亚东复星亚联拟通过协定转让方法向山东高速(600350)全资子公司山东高速投资发展有限公司转让公司股票2.02亿股,占公司总股本的9.68%。

依据公开材料,亚东复星亚联的控股股东为南钢结合,实际把持人为郭广昌,与粤高速A"结缘"因为2015年总价逾40亿元的重大资产重组。当时增发价钱为4.94元,截至今年7月3日,粤高速A收盘价为7.15元,以此盘算亚东复星亚联持股四年浮盈45%,约合4.46亿元。

复星是否会出售更多资产削减债务?雷达财经将持续关注。

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